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   2025年1月18日 星期六
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社评:美国资本市场的繁荣不可能长期持续
http://www.CRNTT.com   2024-03-01 00:03:19


 
  资本市场的基础是信任,资本市场的投资需要信心。但是,如果信用膨胀,那么,一定会出现灾难性的后果。非常不幸,美国资本市场许多投资者把信心变成了信仰。他们认为美国股票市场价格必须上涨,因为这关系到美国的生死存亡。当美国社会养老保险基金投入美国的股票市场,当越来越多上市公司依靠股票市场价格上涨获得利润的时候,支撑美国资本市场的就已经不再是信任,而是疯狂。

  不少学者把美国资本市场上市公司的利润,看作是继续投资美国资本市场的重要依据。从投资的基本观念来看,这样的逻辑是完全成立的。但是,如果不瞭解美国上市公司利润的主要来源,把美国上市公司股票价格上涨所获取的资本利润当作投资美国资本市场的依据,那么,就好像是不断咬着尾巴打旋。

  可以毫不客气地说,美国许多上市公司的收入增加,是因为股票价格上涨。换句话说,美国许多上市公司的利润来源于股票价格上涨,而不是产品销售业绩。随着美国联邦储备委员会提高利率,美国许多上市公司实现盈利。但是,其中有多少是上市公司创造的价值,又有多少是因为美国货币政策变化所带来的利润,相信美国投资者自己清楚。

  第三,金融投资是否创造价值,是一个基本的经济学问题。马克思主义经典作家和当代西方经济学家给出完全不同的结论。按照一些金融学家的观点,金融投资不是“零和游戏”,资本组合可以创造更多的财富。这一点毋庸置疑。但是,必须充分意识到,资本市场的投资多种多样。科学的生产要素组合,可以创造价值或者为创造财富提供必要的条件。但是,依靠股票市场价格的涨跌,不可能创造财富。套用诗人的一句话,不管上涨还是下跌,上市公司还在那里,景气或者不景气。

  巴菲特倡导的投资,是长期投资。在他持有的股票中,相当一部分超过十年甚至更长的时间。这说明他通过时间赚钱。但现在的问题是,西方资本主义国家经济危机越来越严重,爆发经济危机的周期越来越短。依靠长期投资获取利润,可能需要强大的心脏。经济危机到来时,所有投资都可能会化为乌有。从这个意义上来说,长期投资固然值得肯定,但是,短期投资可能更容易规避风险。

  巴菲特已经选定了自己的接班人。这说明他即将退出历史的舞台。人将老去,其言也善。他强调美国资本市场更像是“赌场”,可能是肺腑之言。这一方面是因为美国资本市场的衍生产品越来越多,垃圾债券遍布世界各地,投资风险越来越大。另一方面则是因为,投资美国资本市场,必须面临各种政治和制度上的风险。对于已经习惯于在一个自由自在资本市场冲浪的投资者,他不愿意也没有精力研究美国的政治。他所崇尚的“小政府大市场”似乎成为历史。在他投资生涯的最后阶段,不得不面对美国联邦政府和美国国会各项管制措施。对于这位沉浸在美国资本市场,期盼美国不断发展壮大的投资者而言,独自仿徨,黯然神伤。这或许是美国的缩影,也是美国的宿命。作为历史短暂的国家,美国辉煌来自于资本市场。或许,美国衰落同样来自于资本市场。


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