在美国的CPI构成中，居住支出要占42%的权重，这就可以解释为何美国政府给居民部门的补贴停止之后，CPI继续上涨的原因，因为房价在大幅上涨。例如，12月CPI环比增幅主要由住房（权重31%）、二手车和食品项贡献，而能源项转负。而在中国，CPI的八大类构成中，居住的占比仅为22%，只有美国的一半。
这就可以理解为何美国CPI持续上涨的主要原因──房价上涨。当然，房价持续上涨的背后，一定有货币超发的因素，所以美国的通胀超预期，甚至有持续化趋势，并不是单纯的疫情导致的供需缺口，也不是单纯的货币超发导致的，而是诸多因素共同作用的结果。
过往加息周期 美股表现强劲
美联储从2000年以后就以PCE（个人消费支出价格指数）来替代CPI作为其政策依据。上个月不包括食品和能源的核心PCE同比增长4.9%，为1983年以来最大增幅。但是，经通胀调整后的支出同比下降1.1%，说明价格上涨幅度过大，会抑制消费，故通胀率并不会一直上去，在市场经济下波动是常态。
那么，美联储为何要以PCE作为政策依据呢？这是因为CPI的权重是固定，PCE的权重逐季变化。也就是说，PCE能够与时俱进，更真实反映消费价格变化情况。
美联储通过加息和缩表，能否把通胀打压下去呢？既然前面说了这次通胀与美联储放水关系不大，按此推断，若收紧货币，恐怕对抑制通胀的作用也不大？但逆向推理未必成立。通常人们把货币政策比喻为绳子，靠绳子来推动经济往往力不从心，但要收紧经济则非常有效。例如，美联储一旦加息，则购房的融资成本就会提高，或导致房价涨幅趋缓或下跌，房价涨幅趋缓或下跌会推动CPI从高位回落。
所以，各国应对通胀一般都会采取加息举措，说明货币政策对于抑制通胀是有效的。尤其美国作为一个高度市场化的国家，投资者和消费者对于利率变化更为敏感。或许有人会问，既然加息乃至缩表对抑制通胀那么有效，那为何美联储不早点采取行动呢？这实际上涉及到取舍问题，即经济增长与通胀，美联储通常以稳经济为先，故对收紧货币一直比较犹豫。 |
