2.欧元区面临三重压力，滞胀风险加大
俄乌冲突的爆发，使得欧元区经济面临三重压力：一是俄乌冲突冲击欧洲供应链安全，能源供给短缺继续困扰欧元区经济；二是供应危机引发能源支出增加，降低企业端资本开支意愿，压制居民端消费需求，削弱出口竞争力，供应危机向需求收缩演变；三是欧元区经济基本面趋弱，而高通胀持续，金融条件快速收缩，金融碎片化风险上升，债务危机或将重演。虽然欧元区经济数据在2022年四季度触底回升，但我们认为欧元区在2022年面临的三重压力，仍将贯穿2023年，欧元区经济衰退的风险仍较大。
俄乌冲突引发的能源和食品价格的攀升，加之经济重启带来的顺周期因素推动核心服务和商品价格的上涨，推动欧元区通胀大幅攀升，迫使欧洲央行大幅加息，着手启动量化紧缩（QT）。展望2023年，预计欧元区通胀将触顶回落，回落的速度较为缓慢，仍将高于欧洲央行2%的政策目标，欧洲央行将继续收紧货币政策，以抗击高通胀。
财政政策方面，俄乌冲突令各国增加国防开支，以及高通胀令各国对居民生活成本的补贴增加，财政“挤出效应”愈发明显，加之利率水平攀升推升政府融资成本，限制了欧元区各国财政支出扩张的空间。
总的看来，在供应危机、需求收缩和债务风险三重压力下，欧元区经济下行压力依然很大，而高通胀将持续更长时间，欧洲央行延续紧缩政策，财政政策空间不大，欧元区经济滞胀风险较大，预计2023年欧元区经济增速在－0.5%左右。
3.日本经济缺乏持续改善动能
回顾2022年，日本能源对外依存度较高，国际能源价格大幅攀升，加之日美利差扩大引发日元大幅贬值，令日本能源进口成本大幅攀升，外贸持续逆差，输入性通胀压力攀升，令日本通胀水平攀升至30年高位，摆脱了困扰多年的通缩局面。展望2023年，日本经济的增长动能主要来自于内需，受益于放开疫情管控措施和解除海外游客限制，服务业的复苏将成为日本经济的亮点。日本经济的风险在于海外需求的疲弱，压制日本制造业，并将导致日本出口显着下滑。
国际能源价格回落和日元触底反弹，使得前期推动日本通胀继续攀升的动能在减弱，成本通胀型通胀压力减轻，但服务业快速复苏引发的服务价格上涨，将成为后续日本通胀上行的动能，考虑到核心需求疲弱的局面尚未扭转，日本通胀缺乏大幅攀升的动力，预计日本通胀在2023年触顶后缓慢回落，通胀的抬升不会对日本央行政策形成掣肘。虽然日本央行在2022年12月调整了收益率曲线控制政策（YCC）的目标区间，但并不意味着其政策实质转向，更多是对现有政策的微调，以释放操作空间。展望2023年，日本央行将迎来新任行长，若通胀持续抬升或实际薪资增速持续高于2%，日本央行或将继续调整货币政策，甚至发生实质性转向。
总之，日本经济在2023年将呈现内需强于外需的特征，通胀并不存在大幅攀升的动力，日本央行货币政策存在调整的可能性，岸田政府“新资本主义”理念推进，财政刺激托底经济，预计日本经济增长仍显乏力，2023年GDP增速在1.5%左右。
综上，2023年主要经济体表现分化，美国经济下行压力加大，欧元区经济陷入衰退，日本经济缺乏上行的动能，而新兴市场经济体延续复苏，中国需求的复苏成为全球经济压舱石。总的看来，全球经济前景面临较大的下行风险，虽然通胀已经触顶，但回落的斜率较缓，高通胀仍将持续，预计2023年全球经济增速进一步回落至2%左右，潜在的滞胀风险进一步上升。（来源：澎湃新闻） |
