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| 一旦美联储退出量化宽松货币政策，将会降低美国国内货币供给，提升美国债券收益率，导致美元升值进而提高美元资产的吸引力。 |
中评社北京7月21日电（评论员 谭小芬 刘阳）进入2013年，美国实体经济继续保持温和复苏态势。1季度美国经济环比年率增长1.8%，连续第15个季度实现正增长。二季度以来，美国的居民消费、制造业、房地产市场和财政金融状况持续向好，显示出强劲的复苏势头，使得市场对于美国退出量化宽松政策的预期也不断升温。美国量化宽松政策的退出时点主要取决于未来的经济产出水准、就业市场状况和通胀资料，尤其是失业率的变化。当失业率下降到7%以内，美联储就会启动减少量化宽松规模的操作；当失业率水准回落到6.5%，美联储开始正式退出量化宽松货币政策。加息时点取决于核心PCE通货膨胀的变化，预计要到2015年才会启动加息进程。
我们对于量化宽松退出步骤和时点的判断是：第一步，2013年4季度，开始启动减少购买，先减少MBS购买量，后减少国债购买量，6-9个月后即最晚到2014 年年中结束量化宽松，停止债券本金和收益的再投资。第二步，从2014 年下半年以后的4-5年时间，是美联储漫长的量化宽松退出时期，将近3万亿美元的资产将非常缓慢地投放市场。同时，美联储在2014年下半年会修改议息会议声明，将“在较长一段时期将联邦基金利率维持在零至0.25%的水准”中的“较长一段时期”删除，为半年后的加息做好准备。第三步，从2014年到2016年，通过逆回购协定、定期存款机制、财政部或美联储增发票据等多种工具从银行体系回收部分超额准备金，以确保未来加息的效果能够有效实现。第四步，2015年，当通胀水准达到2%左右时，美联储上调超额准备金利率和联邦基金利率。前期由于准备金规模还很庞大，联邦基金利率暂时失去了其作为基准利率的有效性，美联储会通过提高超额准备金利率，抬高拆借市场的利率下限，起到替代提升联邦基金利率的作用。等到准备金规模大幅下降，资产结构以国债为主，美联储将回归到联邦基金利率。
美国量化宽松货币政策导致美元成为全球主要套利交易货币，一旦美联储退出量化宽松货币政策，将会降低美国国内货币供给，提升美国债券收益率，导致美元升值进而提高美元资产的吸引力，国际资本重新流入美国，大宗商品价格和新兴市场的资产价格出现回落。
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